Rencana merger SpaceX dan Tesla makin maju meski belum ada kesepakatan resmi

Bloomberg News melaporkan pada 12 November 2026 bahwa SpaceX dan Tesla mencatat kemajuan dalam negosiasi merger, dengan pengumuman yang berpeluang keluar paling cepat pada Desember. Laporan yang dikutip Reuters tersebut menyebutkan pembahasan juga bisa bergeser ke awal 2027. Reuters melaporkan kedua perusahaan belum dapat dimintai komentar, dan keduanya belum mendaftarkan klausul rencana transaksi ke regulator.

Berdasarkan harga pasar terkini, valuasi gabungan kedua perusahaan diperkirakan mencapai 3,4 triliun hingga 3,5 triliun dollar AS. SpaceX, yang melantai di bursa pada Juni lalu dengan valuasi 1,77 triliun dollar AS, bernilai sekitar 1,9 triliun dollar AS pada awal November, sedangkan valuasi Tesla sekitar 1,5 triliun dollar AS, menurut data Invezz. Media 36Kr memperkirakan rentangnya berada di kisaran 3,4 triliun hingga 3,6 triliun dollar AS tergantung pergerakan harian. Nilai ini sekitar 19 kali lipat dari akuisisi Mannesmann oleh Vodafone senilai 183 miliar dollar AS pada 2000, yang menjadi patokan pembanding dalam berbagai laporan.

Angka tersebut baru perkiraan di atas kertas. Rincian resminya masih minim. Belum ada rasio pertukaran saham, harga, atau jadwal pelaksanaan yang dirilis oleh kedua perusahaan, dan Musk sendiri mengingatkan agar publik tidak menganggap kesepakatan ini sudah pasti terjadi.

Kesepakatan dewan komisaris sejauh ini

Dalam paparan kinerja kuartal ketiga SpaceX pada 20 Oktober, Musk menyatakan ada banyak manfaat dari penggabungan kedua perusahaan dan menyebut rencana itu sebagai ide bagus. Namun, ia juga menegaskan pihak yang menganggap merger ini pasti terlaksana dinilai terlalu berlebihan, dan pemegang saham harus memberikan restu, menurut catatan Optimusk, situs independen yang meliput Tesla.

Pada kesempatan yang sama, Musk mengonfirmasi dewan komisaris kedua perusahaan telah membentuk komite khusus beranggotakan direktur independen untuk mengevaluasi proposal tersebut. Musk menyatakan tidak dapat terlibat langsung karena memiliki benturan kepentingan, demikian dilaporkan Invezz. Dewan dan penasihat keuangan sedang merumuskan rasio pertukaran saham bagi pemegang saham Tesla serta tata kelola entitas gabungan. Laporan keuangan kuartal ketiga Tesla (Form 10-Q) yang diserahkan pada 21 Oktober membenarkan pembentukan komite tersebut dan menegaskan belum ada jaminan kesepakatan bakal tercapai, menurut Optimusk.

Rasio pertukaran saham baru sebatas hitungan kasar

Karena kedua saham diperdagangkan di bursa publik, perhitungan matematis bisa dilakukan, meski hasilnya baru ilustrasi. Berdasarkan harga penutupan 12 November, yakni 397,45 dollar AS untuk Tesla dan 139,94 dollar AS untuk SpaceX, pertukaran saham tanpa premi menghasilkan rasio sekitar 2,84 saham SpaceX untuk setiap saham Tesla, menurut kalkulasi Optimusk. Jika disertai premi 25 persen, rasionya menjadi sekitar 3,55 saham.

Struktur kepemilikan saham bergeser cepat tergantung besaran premi. Tanpa premi, pemegang saham Tesla akan menguasai sekitar 45 persen dari perusahaan gabungan. Dengan premi sekitar 23 persen, porsi pemegang saham kedua kubu berimbang 50 banding 50. Pada tingkat premi 35 persen, pemilik saham Tesla akan memegang sekitar 52 persen porsi ekonomi.

Ada dua implikasi penting. Di atas premi 23 persen, pemegang saham Tesla memiliki mayoritas nilai ekonomi tetapi tetap menjadi minoritas dalam hak suara, karena struktur saham dua kelas SpaceX memusatkan kendali voting. Selain itu, pergerakan rasio harga belakangan merugikan SpaceX: saham SPCX turun 12,2 persen sejak 21 Oktober sementara TSLA naik 2,8 persen, berdasarkan data Optimusk yang mengutip 24/7 Wall St. Melemahnya harga saham SpaceX membuat pemegang saham Tesla berhak memperoleh lebih banyak lembar saham untuk premi yang sama, sehingga mendilusi kepemilikan pemegang saham lama SpaceX.

Pergerakan saham SpaceX fluktuatif sejak pencatatan perdana. Sahamnya dipatok 135 dollar AS per lembar pada 11 Juni 2026, menghimpun dana sekitar 75 miliar dollar AS sebelum opsi greenshoe meningkatkan total dana bruto menjadi sekitar 85,7 miliar dollar AS, menurut perusahaan. Saham ini ditutup di level 161,11 dollar AS pada hari pertama, menyentuh rekor intraday 225,64 dollar AS pada 16 Juni, lalu merosot ke 104,83 dollar AS pada 3 Agustus, menurut pelacak bursa. Pada 3 November, sahamnya ditutup di level 141,31 dollar AS.

Pemegang saham Tesla menukar hak suara demi premi

SpaceX memiliki dua kelas saham. Saham Seri A memiliki satu hak suara, sedangkan saham Seri B memiliki sepuluh hak suara. Setelah penawaran umum perdana (IPO), Musk menguasai sekitar 42 persen saham dan 82 hingga 85 persen hak suara, menurut dokumen pencatatan saham. Sebaliknya, Tesla menerapkan sistem satu kelas dengan satu hak suara per saham, di mana kepemilikan Musk berada di kisaran 20 persen, perbedaan mendasar yang disorot Gelonghui dari 36Kr.

Bagi pemegang saham Tesla, transaksi ini berarti menukar hak suara yang mereka miliki saat ini dengan potensi premi harga. Pengalihan kendali juga berpotensi memicu klausul paket remunerasi Musk di Tesla, poin yang menurut 36Kr harus dituntaskan oleh komite khusus.

Mengapa Tiongkok menjadi ganjalan tersulit

Operasional Tesla di Tiongkok menjadi isu paling rumit. Negara tersebut menyumbang sekitar 20 persen pendapatan Tesla serta porsi laba dan arus kas bebas yang lebih besar, lapor Invezz. Pabrik Giga Shanghai memproduksi lebih dari separuh mobil Tesla dan mencatat penjualan grosir 67.829 unit kendaraan pada Oktober, menurut data yang dikutip dalam liputan merger.

Analis JPMorgan Rajat Gupta menilai restu regulator Tiongkok sebagai rintangan terbesar, bahkan melampaui tantangan mengamankan persetujuan pemegang saham Tesla, lapor Invezz. Alasannya, SpaceX memegang banyak kontrak pertahanan dan proyek pemerintah AS, sementara jaringan satelit Starlink tidak pernah mendapat izin beroperasi di Tiongkok.

Salah satu jalan keluar yang dibahas adalah memisahkan (ring-fence) bisnis di Tiongkok, dengan kemungkinan mengalihkan kendali mayoritas kepada konsorsium lokal Tiongkok. Dalam skema ini, Tesla tetap memperoleh pendapatan dari lisensi merek dan perangkat lunak Full Self-Driving, menurut Invezz. Skema tersebut masih berupa usulan, bukan syarat yang disepakati, dan belum ada regulator yang menerimanya. Berbagai laporan juga menyoroti peninjauan keamanan nasional dan antimonopoli di Washington serta izin di yurisdiksi lain. Mantan direktur Tesla Steve Westly menyebut persetujuan SEC (komisi sekuritas AS) sebagai hambatan lain.

Pemungutan suara dan rapat umum pemegang saham Tesla 3 Desember

Rapat umum pemegang saham tahunan Tesla pada 3 Desember 2026 mengagendakan pemilihan kembali Musk, komisaris utama Robyn Denholm, dan JB Straubel untuk masa jabatan hingga 2029, lapor 36Kr. Tidak ada agenda pemungutan suara terkait merger dalam rapat tersebut.

Setiap transaksi penggabungan usaha membutuhkan rapat umum pemegang saham luar biasa (RUPSLB) pada 2027. Berbagai laporan menyebut ambang batas persetujuan membutuhkan suara mayoritas dari seluruh saham Tesla yang beredar, bukan sekadar mayoritas dari suara yang hadir. Syarat semacam ini membuat saham yang tidak memberikan suara otomatis dihitung menolak resolusi, sehingga jauh lebih sulit dipenuhi dibanding voting biasa.

Kontribusi neraca keuangan masing-masing entitas

Laporan keuangan kuartal ketiga dari kedua perusahaan memperlihatkan dasar pertimbangan transaksi ini. Tesla mengantongi kas dan investasi senilai 45,4 miliar dollar AS serta menghasilkan arus kas operasi 6,3 miliar dollar AS pada kuartal tersebut. Pendapatan Tesla tercatat mendatar secara tahunan di level 28,0 miliar dollar AS, sementara laba bersih turun 43 persen menjadi 787 juta dollar AS.

SpaceX membukukan pendapatan 14,58 miliar dollar AS, melonjak 161 persen, dengan laba bersih 4,40 miliar dollar AS, kuartal menguntungkan pertamanya sebagai perusahaan publik. Belanja modal SpaceX mencapai 19,6 miliar dollar AS, dengan 16,4 miliar dollar AS di antaranya dialokasikan untuk kecerdasan buatan (AI). Alokasi AI tersebut saja bernilai lebih dari tiga kali lipat total belanja modal Tesla kuartal itu yang sebesar 4,7 miliar dollar AS.

Kedua perusahaan sudah menjalin kerja sama teknis. Keduanya sedang bersama-sama membangun Terafab, fasilitas semikonduktor di Texas, dengan target uji coba silikon perdana sekitar pertengahan 2027, menurut laporan yang mengutip Reuters. Media The News melaporkan gabungan kepemilikan Bitcoin kedua entitas melampaui 30.200 koin.

Faktor politik dan penentuan waktu pengumuman

Partai Demokrat merebut kendali Kongres AS dalam pemilu sela 3 November, lapor Invezz. Media 36Kr menyebut politisi oposisi menjanjikan digelarnya dengar pendapat dan investigasi kepatuhan terhadap gurita bisnis Musk. Invezz mencatat laporan Bloomberg sebelumnya memperkirakan pengumuman dilakukan pada paruh pertama 2027, salah satunya agar kesepakatan dapat tuntas di masa pemerintahan Trump. Target Desember ini lebih cepat dari perkiraan awal tersebut.

Laporan tersebut tidak menegaskan apakah tenggat Desember sengaja dipilih sebelum anggota Kongres baru resmi dilantik pada Januari 2027. Hal itu baru tafsiran atas urutan kejadian, bukan motif yang terkonfirmasi.

Hal yang perlu dipantau

Ada tiga indikator utama yang menunjukkan perundingan bergerak menuju penandatanganan kesepakatan resmi: pendaftaran perjanjian merger definitif ke SEC yang memuat rasio pertukaran saham resmi, pernyataan proksi yang memuat pendapat kewajaran (fairness opinion) dari komite khusus, serta pernyataan resmi dari regulator Tiongkok atau tim peninjau keamanan nasional AS.

Sebelum indikator tersebut muncul, angka-angka yang beredar di publik murni kalkulasi berdasarkan harga pasar dan catatan analis, bukan syarat yang telah disetujui dewan komisaris.